纺服杨欣丨纺织品和服装行业2025年度报告：写在分歧时，再谈纺服投资价值

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金选·核心观点 行业回顾复盘 2024年服装板块表现承压：从年初至今（2024年11月21日），全体A股平均上涨6.3%，纺织服饰板块下跌5.7%，表现不及全A主要系国内消费环境疲弱，服装板块作为可选消费领域弹性较大的板块受影响较为明显；分上下游来看，上游纺织制造及下游品牌服饰较2024年初分别下跌3.1/9.8%，跑输全A指数9.4/16.1pct。  服装板块估值位于低位，盈利预期充分下调；代工板块全年表现优于品牌。截至2024年11月21日，纺织服饰板块PE-TTM为21.7倍，是近三/五年来估值分位数的17.06%/10.23%，其中运动、代工板块估值潜在上升空间较大。服装板块2024年收入与净利润一致预期均有较大幅度下修，中游制造受益于海外大客户订单增长，年内收入与净利润有所上调。  我们与市场不同的行业观点 1）运动鞋服市场高集中度将被垂类趋势打破？——运动鞋服市 ………………………………