中金 | 充电系列报告2：运营基本面进入改善通道，看好聚合模式发展前景

主要观点总结

文章主要讨论了近年来随着服务费企稳、需求结构变化与轻资产占比提升，充电运营环节基本面持续改善的情况。文章认为新型电力系统改革有望驱动运营商向负荷聚合转型，直接改变充电运营传统商业模式、打开潜在收益空间，并且具备较高准入门槛，可能直接赋能头部运营商。同时，文章也指出了运营商基本面进入改善通道、行业竞争有趋缓迹象、需求结构变化、运营商轻资产扩张模式推进等积极信号，并认为这些因素有望持续驱动运营商基本面改善。文章还提到了负荷聚合转型有望改变运营商商业模式，并且提出了风险点，包括新能源车销量、风光并网、政策推广力度等。

关键观点总结

关键观点1: 运营商基本面改善

近年来，随着服务费企稳、需求结构变化与轻资产占比提升，充电运营环节基本面持续改善，运营商基本面进入改善通道。

关键观点2: 新型电力系统改革驱动运营商转型

新型电力系统改革有望驱动运营商向负荷聚合转型，直接改变充电运营传统商业模式、打开潜在收益空间，并且具备较高准入门槛，可能直接赋能头部运营商。

关键观点3: 积极信号持续驱动运营商基本面改善

行业竞争有趋缓迹象、需求结构变化、运营商轻资产扩张模式推进等积极信号，有望持续驱动运营商基本面改善。

关键观点4: 负荷聚合转型改变运营商商业模式

负荷聚合转型有望改变运营商商业模式，通过参与虚拟电厂等方式，为运营商带来额外收益，并有助于降低刚性电费成本。

关键观点5: 风险点

文章提出了风险点，包括新能源车销量、风光并网、政策推广力度等，这些因素可能对运营商的基本面和转型计划产生影响。

文章预览

中金研究 近年来随着服务费企稳、需求结构变化与轻资产占比提升，充电运营环节基本面持续改善；向前看，我们认为新型电力系统改革有望驱动运营商向负荷聚合转型，负荷聚合模式直接改变充电运营传统商业模式、打开潜在收益空间，并且具备较高准入门槛，我们认为或直接赋能头部运营商。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 运营商基本面进入改善通道。 2023年以来我们观察到多家运营商充电业务实现较明显改善；而站在当前时点，我们观察到诸多积极信号在聚集：1）行业竞争有趋缓迹象，服务费自2H24以来逐步企稳、部分地区有所修复；2）需求结构在发生变化，C端和超快充需求逐步释放，带来服务费涨价潜力；3）运营商逐步降低重资产属性，积极发展轻资产扩张模式。向前看，我们认为上述因素有望持续驱动运营商基本面改善。 新型 ………………………………