【中国银河宏观】收支延续改善，增速边际放缓——11月份财政数据分析

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核心观点 11月财政数据整体延续改善趋势，一、二本账合计收入累计增速为-4.2%（前值-4.7%）连续三个月降幅收窄，支出累计增速为1.38%（前值1.0%），自上月增速转正后本月进一步回升。存量债务资金加快拨付、新增化债资金发行均有效支撑广义财政支出力度。税收多项数据反映企业生产和现金流有所改善，但非税收入的持续高增和年底“集中拿地”亦显示地方政府年末的增收压力较大。按目前一本账收入进度来看，税收收入预计较年初预算收入欠收1.2万亿元左右，非税收入预计超收5500亿元左右，合计收入缺口在6500亿元左右，预计通过调入资金和预算稳定调节基金弥补。 一、财政收支概览：整体延续改善趋势 11月财政数据整体收支进一步改善，一、二本账合计收入累计增速为-4.2%（前值-4.7%）连续三个月降幅收窄，支出累计增速为1.38%（前值1.0%） ………………………………