【国联固收】如何看待SPV与公募免税？

主要观点总结

文章主要讨论了银行投资SPV（特殊目的载体）及公募基金规模的情况，并分析了债券投资税率的国际比较。其中提到，当前银行整体投资基金、信托、理财及资管总规模相对可控，占银行总资产的3.08%，但股份行和城商行对SPV投资规模较大，若监管收紧将受较大扰动。我国债券投资税收政策有利于公募基金，而美国与香港则有所不同。文章进一步探讨了公募基金税优若调整对债市的影响，并预测若税优调整，将主要影响中长期纯债基金，且可能冲击委外与债基情绪。同时，文章也进行了利率债的周度复盘，并给出了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 银行投资SPV及公募基金规模情况

当前银行整体投资基金、信托、理财及资管总规模相对可控，占银行总资产的3.08%，股份行和城商行对SPV投资规模较大，若监管收紧将受较大扰动。

关键观点2: 债券投资税率的国际比较

我国债券投资税收政策有利于公募基金，而美国与香港则有所不同。美国的税收政策按机构所在地进行划分，而香港则对机构投资在香港发行的债券而言十分有利。

关键观点3: 公募基金税优若调整对债市的影响

若税优调整，将主要影响中长期纯债基金，并可能冲击委外与债基情绪。银行委外或向配置较高票息资产的基金倾斜，以突破自营风险敞口与杠杆率的限制。

关键观点4: 利率债的周度复盘

本周资金面保持紧平衡态势，观望情绪致长债交易量清淡，收益率总体较上周有所下行。央行对长期国债利率的风险提示，是为遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间。

关键观点5: 风险提示

警惕央行对于长端收益率持续调控带来的一系列严监管措施对债市造成的扰动；警惕政府债发行规模加速导致资金面波动变大以及财政政策刺激对经济预期的改变造成的债市扰动。

文章预览

点击蓝字 · 关注我们 文：李清荷、吴嘉颖、王一 摘要 哪些银行SPV比重较大，若调整对债市有何影响 当前，共有682家银行披露2023年年度会计报表，总资产共计364万亿元，而金融投资总额达到104万亿元，占总资产的28.6%。其中投资投资基金、信托、理财及资管总规模相对可控，占银行总资产的3.08%。但是，从结构上来看，各类银行投资情况差距较大，若后续监管收紧，由于股份行和城商行对于SPV投资规模更大，或受较大扰动。 债券投资税率情况国际经验比较 从不同的地区债券投资税率情况来看，我国当前政策比较有利于公募基金进行债券投资；美国对国内投资者而言联邦与州层面的税负较重，但对海外投资者而言较轻；香港地区则整体税负较轻，对在岸与离岸机构均有一定优惠。三地的政策具有一定共性但目标不同。我国的目标是管控金融市场风 ………………………………