【2025年报】玻璃&纯碱：昨夜寒霜消旧梦，明日桃红如期来？

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点击上方图片进入小程序，即刻下载PDF版本👆 作者： 张丽/F3025228、Z0013855/ 一德期货能源化工分析师 内容摘要 纯碱： 供需过剩矛盾看似无法解决，细分看，内需仍有小幅增量，轻碱增，重碱降；出口低价有增加预期，明年近170万吨过剩或可消化，库存维持高位震荡。需求无法兑现的话，还是靠供应调节，当前纯碱开工偏高，可调节幅度大，稍许调降开工，可满足库存不累。投产是否兑现对纯碱格局影响不大。 玻璃： 需求分歧大，地产端需求要大幅下降，细分看，玻璃需求乐观或可到-3%，需求只是春节后的短期补库驱动；明年玻璃的驱动更多在供应，高利润是否能带动供应增加，决定玻璃是否能继续跌破成本；玻璃2025年仍是偏过剩。 2025年纯碱玻璃过剩格局，仍可出现阶段性超预期上行，寒霜未去，昙花一现。 核心观点 纯碱现金流成本1450-1500 ………………………………