大浪淘沙始到金——金融次级债策略展望（保险次级债篇）（东吴固收李勇 徐津晶）20240717

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n 发行情况：监管优化降低发债意愿，利率中枢基本稳定 摘要 观点 ■ 发 行情况：监管优化降低发债意愿，利率中枢基本稳定 保险公司次级债2024年上半年共发行225亿元，较2023年上半年同比降低49.32%，导致尽管偿还量变化不大但净融资规模仍由正转负，2024年上半年保险次级债净融资额为-240亿元，发行显著缩量或主要源于与完善保险公司偿付能力相关的监管政策发生变化。 2023年以来保险次级债的加权平均票面利率中枢基本稳定，2024年5月平均票面利率为2.75%，至6月平均票面利率降低43BP至2.34%，由于发行节奏和发行规模存在不确定性，因此新发保险次级债的票面利率同样相应独立变化，但总体在2.5%上下浮动，因此当前保险次级债票息吸引力尚可，相较银行次级债票息优势不明显但或优于券商次级债。 随着保险公司资本补充工具不断创新，叠加资本 ………………………………