超高现金占比，面对未来仍可期待---阅文中期点评

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作者丨 知常容鸡蛋面 编辑丨知常容鸡蛋面 引言： 阅文集团经调整利润对应 2023/2024E 市盈率分别为 19.6/17 倍，在腾讯系三家上市主体中估值吸引力不算突出，成长确定性较为模糊，股东回报持续性不稳定。不过，也存在两个优点，一是净现金 / 市值比例约 40% ；二是公司体量小，腾讯视频稳定项目需求能够提高较好的利润保障，两者使得阅文下限较好。 作为国内最大的网文 IP 平台， IP 改造产生经济价值具有很高的上限，如《庆余年》改编案例就实现了网文、平台、创作者等多方共赢，但创造下限也可能非常低。在电影投资方面与我们覆盖猫眼类似，但风控可能低于猫眼，这一部分不确定性较为明显。从投资角度看，激进型投资者可以给予适当考虑，稳健及保险型按排序推荐腾讯控股＞腾讯音乐＞阅文集团＞猫眼。 2024H1 期间，阅文实现营业收入 4 ………………………………