赵伟：利润改善之路的成本“困局”？

主要观点总结

本文总结了工业效益数据及相关分析，包括工企营收、利润、库存等方面的数据。核心观点是利润率降幅收窄，但成本率拖累仍在加大。文章还提到了政策加码带动内需修复，以及前期高油价带来的成本压力缓和等情况。常规跟踪包括工企利润边际改善，营收增速回正等。

关键观点总结

关键观点1: 工业效益数据概览

本文介绍了工业效益数据，包括营收、利润、库存等方面的数据。

关键观点2: 核心观点

利润率降幅收窄，但成本率拖累仍在加大。政策加码带动内需修复，前期高油价带来的成本压力缓和。

关键观点3: 常规跟踪

工企利润边际改善，营收同比增长。不同所有制企业利润均有改善，库存增速延续回落。

关键观点4: 风险提示

经济变化和政策变化可能存在超预期情况。

文章预览

作者：赵伟、屠强（赵伟  系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事） 摘要 事件： 11月27日，统计局公布工业效益数据，1-10月工企营收累计同比1.9%、前值2.1%；利润累计同比-4.3%、前值-3.5%。9月末，产成品存货同比3.9%、前值4.6%。 核心观点：利润率降幅收窄，但成本率拖累仍在加大。 10月工企利润增速改善主要受益于其他损益、费用等短期扰动消退，而成本对利润的拖累进一步加深。 10月工企利润当月同比回升16.6pct至-10.4%，环比（11.2%）明显好于近五年同期水平（-5.6%）。分结构看，费用、其他损益等短期指标回升，分别支撑利润同比上行1.8、4.5pcts。但成本对利润仍然构成较大约束，拖累整体利润同比下行16.9pct。此外，营收增速在PPI明显走弱背景下，仍回升0.3pct至0.2%。 成本压力较大的领域主要是消费制造业，中下游产能利用率 ………………………………