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中金研究 社会集团消费是社零总额的重要构成部分，占社零总额的比重超过50%。2021年下半年以来，地方政府和企业的收支平衡压力加大、运营现金流较为紧张，影响社会集团消费、拖累社零总额增长。如果进行较大规模的债务置换，有助于减轻化债对财政资金的挤占、释放更多资金用于实体开支，并缓解隐债融资带来的现金流压力，从而助力社会集团消费恢复。我们认为，在需求缺口较大，外围环境更加复杂的背景下，加大力度置换地方债务也是支持消费的一个渠道，从这个角度来看，加速置换地方债务的必要性也进一步提升。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 社零总额包括个人消费和社会集团消费。社会集团可以简单理解为企业+广义政府（机关、社会团体、部队、事业单位等），我们推算社会集团消费占社零总额的比重超过50%。2021年下半
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