中金 | 港股：降息前的港股

主要观点总结

本文关注当前市场进入内外部环境的关键窗口期，包括内部政策变化、存量房贷及转按揭举措，外部方面如美国大选和降息窗口的开启等。分析了市场走势、行业表现、经济增长动能等方面的情况，认为港股弹性大于A股。同时，提供了关于配置策略、重要事件等方面的信息。

关键观点总结

关键观点1: 市场走势和行业表现

本周港股市场回调，主要指数悉数下跌。内部方面，关注国内政策变化，尤其是存量房贷及转按揭的影响。外部方面，受到美国大选和降息窗口的影响，海外市场变数较多。

关键观点2: 经济增长动能分析

当前经济增长动能依然疲弱，价格、生产、出口等方面均出现疲软态势。微观企业盈利方面，海外中资股上半年收入同比下滑，盈利同比小幅增长，但主要为成本驱动，需求反而下滑。

关键观点3: 港股与A股比较

港股盈利结构具有优势，行业结构上新经济占比高，中游制造业占比低；集中度上头部公司贡献效应更明显。因此，认为港股弹性大于A股。

关键观点4: 配置策略

短期配置受益于降息的成长板块可能有更高弹性，如半导体、汽车（含新能源）等。中期维度，区间震荡的结构性行情仍是主线，具体关注分红+科技成长。

关键观点5: 重要事件与风险

重点关注国内CPI及PPI数据、进出口数据等。同时提示注意国内外环境的不确定性可能继续带来市场波动。

文章预览

Abstract 摘要 当前市场进入内外部环境的关键窗口期。 内部方面，近期市场广泛关注国内政策变化，尤其是存量房贷及转按揭的举措。 根据中金银行组测算，若存量按揭利率平均下调约54-60bp， 以100万元30年期人民币贷款的个人为例，按照等额本息计，每个月需要偿还的金额有望下降500元左右。不过，即便兑现，存量房贷也只是部分 解决早偿和支出压力，而对提振购房需求或无太大帮助。 当然，美联储降息即将开启，可以进一步打开国内降息空间，但 降幅依然可能受限。 外部方面，9月美国大选和降息窗口即将开启 。周五晚美国非农就业人数并未完全平息市场的衰退担忧，亦没有给出清晰的降息幅度信号。再加上9月10号的美国大选第二次辩论，近期海外市场变数较多，短期不确定性将对市场产生影响。 基本面上，当前经济增长动能依然疲弱。 从 ………………………………