【国金电新】福莱特深度：行业低谷尽显韧性，玻璃龙头穿越周期——光伏景气底部看龙头系列（四）

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+ 目录 1.光伏景气底部看龙头：福莱特 2.行业：政策端收紧行业扩产放缓，成本端下行盈利弹性可期  ▫为什么选择玻璃：少有的抗通缩环节，技术替代风险小  ▫盈利下滑叠加政策管控，行业格局稳定，成本曲线保持陡峭  ▫风险预警下在建项目点火推迟，行业马太效应愈加显著  ▫供需有望逐步改善，带动盈利见底回升  ▫盈利：纯碱、天然气趋势向下，有望改善短期盈利 3.公司：成本优势显著，份额持续提升，海外有望享溢价  ▫大窑炉+技术领先+石英砂自供，公司成本优势保持稳定  ▫储备项目规模领先，市占率有望持续提升  ▫海外玻璃供需紧缺，东南亚产能有望持续享受高溢价 4.历史复盘及财务分析  ▫股价及估值复盘  ▫ROE/ROIC回归历史中枢，并持续显著好于可比公司  ▫费用控制成效显著，净利率领先同行  ▫财务状况稳健，短期 ………………………………