【德邦能源有色】煤炭行业2024年中期策略：复苏打破供需双弱格局，新时代煤炭估值体系渐成

主要观点总结

本文详细分析了煤炭行业的投资前景，指出了在政策支持、经济复苏和能源需求增长的背景下，煤炭行业依然保持核心地位，且需求有望持续增长。文章同时提到了设备更新和地产政策对钢铁行业的利好，以及安全生产定调和进口增量有限对煤炭供给的影响。文章还探讨了煤炭行业的分红政策、估值体系以及投资建议，并给出了风险提示。分析师翟堃、薛磊和谢佶圆对煤炭行业进行了深入研究，并提供了专业的投资分析和建议。

关键观点总结

关键观点1: 煤炭行业地位稳固，需求增长

煤炭作为核心能源，预计在未来一段时间仍将占据主导地位，受政策支持及经济复苏影响，煤炭需求有望持续增长。

关键观点2: 设备更新和地产政策利好钢铁行业

大规模设备更新和消费品以旧换新政策推动钢铁行业实现升级转型，地产政策频发有助于钢铁行业回暖。

关键观点3: 安全生产定调，进口增量有限

国内煤炭生产受到安全生产政策影响，增速下降，进口增量有限，煤炭供给受到一定制约。

关键观点4: 分红政策与估值体系

煤炭行业的高股息政策与稳定的现金流有利于估值体系的提升，同时全球资产荒也为煤炭行业提供了投资机会。

关键观点5: 投资建议与风险提示

文章给出了优质分红、长期增量和双焦弹性三个投资方向，并提示了海外经济衰退、国内经济复苏不力以及煤炭安全检查放松等风险。

文章预览

投资要点 政策持续发力，复苏迹象显现。 1）煤炭核心消费地位不改 。2023年煤炭消费量占能源消费总量约55.3%，核心地位依旧稳固。细分下游领域来看，2023年火电消费量29亿吨，同比增长9%，是动力煤主要消费来源。根据我们预测，在22%的新能源装机（风+电）增速下，新能源发电的年增量至少要在2028年才能实现社会用电增量，考虑到消纳及气候等因素扰动，实际碳达峰时间预计将会延后，近几年煤炭消费依然将处主导地位； 2）全社会用电延续高增，用电结构向新兴产业倾斜 。2024年我国社会用电延续高增，1-6月我国全社会发电量为7685亿千瓦时，较上年同期增加2.26%，其中火电发电占比63%。从结构上看，第三产业占比稳中有升，截至24Q2，第三产业电力消费弹性指为2.61，AI、算力大数据等新兴第三产业预计将成为驱动社会用电量边际增长的主要动因 ………………………………