2024中期策略 | 宏观环境：等待需求侧

核心观点供给侧决定结构，需求侧决定总量。对需求侧而言，短期看地产，中期看财政，总量弹性影响权益和债券资产特征。供给侧和需求侧均较为重要，“十四五”规划指出要需求牵引供给、供给创造需求。从供给侧和结构角度，可以观测2012年以来的四轮市场机会；从需求侧和总量角度，2012年主要经历了两轮较典型的名义GDP扩张。2024年名义GDP处于企稳修复初段，但斜率尚有不确定性，市场实质上在等待需求侧弹性的进一步确认。我们进一步总结为“短期看地产、中期看财政”。实际增长代表供给，名义增长代表“供给+需求”。2024年上半年，工业增加值同比达6%左右，高于过去四年均值0.8个百分点，这带来实际GDP速度偏高。以近年工业GDP占实际GDP比重32%左右来估算，这拉高上半年实际增长近0.3个百分点；但消费需求、投资需求仍弱约束了对供给 ………………………………