地方债定价的一个现象

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本文主要内容来自于：Overpricing in Municipal Bond Markets and the Unintended Consequences of Regulatory Measures: Evidence from China, Laura Xiaolei Liu, Qiao Liu, Xiaoyu Liu, Ni Zhu。 2014年，《预算法》修正案允许直接发行地方政府债券，但是带来一个关键问题：一级市场定价过高，表明定价存在明显扭曲。 为了纠正这种定价过高的现象，监管机构实施了几项措施，其中最直接的是对发行时的收益率利差设置下限。2018年8月，规定地方政府债券的收益率利差必须至少比发行前五天同期限国债的平均利率高出40个基点（bps）。这一限制在2019年1月进行了调整，要求最低利差为25个基点。这些定价限制迅速开始影响一级市场中地方政府债券的定价。 图1展示了自2015年以来地方政府债券的收益率利差（即发行利差）与相同期限国债平均利率的五天平均值的关系。在实施定价限制后，地方政 ………………………………