张瑜：时隔1年，逆周期因子影子或首次撤出

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文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 夏雪（SuperSummerSnow） 事项 8 月 1 4 日，华创宏观汇率模型测算的逆周期因子影子变量为 10pips ，是其自去年 6 月底突破 -100pips 、动用迹象显著以来，首次回到 -100pips 以内，或指向逆周期因子的首次退出。如何理解？ 核心观点 1、逆周期因子影子的撤出意味着什么？ 从汇率中间价定价公式出发，撤出意味着中间价完 全随市场供求和外盘变化而波动，即，所谓的弹性回归。 2 、退出能确认吗？ 8月14日是 我们时隔一年后观测到撤出的第一天，撤出是否能保持仍需再观察时日，我们持续跟踪，对投资者进行及时提示。 3 、需要强调的是 ， 逆周期因子影子撤出本身仅意味着干预性力量的撤出，即中间价更彻底地反映内外盘市场波动因素，换言之， 撤出本身并不代表 ………………………………