A股行业估值跃迁的“真相”与“错觉” | 民生策略

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文： 民生 策略团队 联系人：牟一凌/方智勇/梅锴/吴晓明 【报告导读】 历史上A股典型的行业估值跃迁包括2010年的电子、2014-2015年的TMT以及2021年的食品饮料等。历次估值跃迁背后都是宏观环境、产业趋势与政策催化的三者共振，这是天时。估值跃迁并不是投资者印象中的“消灭低估值”，反而是以科技为代表的结构性的扩散或者以高端消费为代表的缩圈。每一轮估值跃迁都有一个主导的“明星行业”，从而带动其他相关行业一起上行，最终达到换手率与成交额占比的“双高”，这是地利。从投资者行为上看，以个人投资者或者两融为代表的参与者往往会是估值跃迁顶部阶段的主要参与力量之一，这是人和。当前的红利具备天时，部分具备地利，但人和的力量并不足够，所以红利资产看似估值跃迁的背后，其实是公募基金重仓踏空带来的“错觉” ………………………………