PMI再走弱，天气扰动or景气下行？

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屠强 FRM 资深高级宏观分析师  赵伟   申万宏源证券首席经济学家 摘要 事件： 8月31日，国家统计局公布8月中国采购经理指数（PMI）数据，制造业采购经理指数（PMI）比上月下降0.3个百分点至49.1%，市场预期为49.5%。 核心观点：天气扰动仅是次因，景气趋弱才是关键，地产拖累有所加大。 8月制造业PMI走弱、而“供应商配送时间”指数回升，天气因素只是PMI回落的次因，主因仍是景气走弱。 8月制造业PMI回落0.3个百分点，下行幅度大于季节性（往年8月PMI环比为0）。另一方面，8月以来，高温洪涝等天气因素影响缓解，供应商配送时间指数回升，此背景下整体制造业PMI仍回落，显示拖累更多来源于景气走弱。 拆分结构看，产需结构中内需订单、采购量指数回落幅度更大，行业结构中投资拉动型行业走弱更明显，均指向经济景气走弱。 从产需结构看， ………………………………