3-5年城投债开启修复了吗

主要观点总结

本文主要分析了负债端稳定的账户在11月如何布局信用债，包括城投债、银行资本债等。文中提到，信用债走势较强，收益率下行，信用利差全线收窄。尤其是城投债中的中长久期、低评级品种成交活跃。同时，银行资本债方面，低等级银行资本债表现强势。最后，风险提示包括货币政策、流动性及信用风险出现超预期变化的可能。

关键观点总结

关键观点1: 信用债走势及布局建议

信用债走势较强，收益率下行，信用利差全线收窄。对于负债端稳定的账户，可以逐步布局4年期左右的信用债，重点关注存量债规模大、流动性较好的主体。

关键观点2: 城投债市场情况

城投债中，中长久期、低评级品种成交活跃。尤其是河南航空港的城投债，成交笔数明显增多，低估值成交较多。

关键观点3: 银行资本债市场情况

银行资本债方面，低等级银行资本债表现强势。对于配置型机构而言，4年期大行资本债的利差曲线较陡，性价比相对较高。

关键观点4: 风险提示

存在货币政策、流动性及信用风险出现超预期变化的风险。在投资过程中应予以注意。

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摘 要    负债端稳定账户，适当布局信用债4Y凸点 11月11-15日，信用债走势较强，收益率下行，信用利差全线收窄。一方面，城投债低评级短久期品种继续修复， AA(2)、AA- 1Y收益率下行8-14bp； 另一方面，城投债AA(2) 3Y和5Y修复幅度也较大， 收益率下行9bp，信用利差收窄6-7bp。 二级成交方面，城投债买盘情绪较好，TKN占比由74%上升至78%，且低评级、中长久期品种成交活跃。 最典型的是河南航空港，11月13-15日，河南航空港4-5年个券成交笔数明显增多，其中三分之二个券低估值超过10bp成交，成交价格高于3.5%。 观察机构行为， 理财周度净买入3-5年信用债规模由18亿增长至24亿，可能有部分封闭式产品、摊余成本产品出于基准收益率较高的压力，选择配置3-5年较高票息的城投债。 当前信用债期限利差陡峭化，尤其4年期是个凸点（3-4年区间最陡峭），不过 ………………………………