华泰2024年中期策略 | A股策略：寻找波动中的“定力”

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核心观点 当前市场有三大主要矛盾（地产/供给/资金筹码），前两者需时间验证，但A股估值或已计入相对充分的底部预期，市场重心/底部上移的判断不变，行情的“提速”需财政/地产/美元的实质性变化。配置上，行业轮动持续较快，投资者思维“交易化”；我们认为，最大的结构性预期差在于，市场对部分资产穿越周期的能力认知不足；一类是以A50为代表的产业巨头，一类是以家电/食饮等为代表的消费龙头，2021年以来地产投资深度调整，凭借公司质地的提升，上述资产ROE中枢高度稳健，成长为宏观波动中的“定力”资产，但市场仍以ROE下行思维定价，这隐含了可观的风险溢价下修空间。 核心观点 主要矛盾隐含定价决定大势“重心上移、节奏待验” 市场主要矛盾：①地产需求何时稳住？②制造业供给何时出清？③筹码是否出清？未来Driver在哪 ………………………………