【浙商纺服||马莉/詹陆雨】李宁中报：运营质量稳健，分红率提升

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投资要点 公司披露24中报，零售环境波动下，上半年公司流水同比小单位数下降 公司披露 24H1 中报，其中上半年整体流水低单位数下滑， 24Q1 低单位数增长， 24Q2 低单位数下滑，分渠道看 24Q2 流水中，直营流水同比持平，批发流水有高单位数下滑，电商则是高单位数增长。 财务表现：收入增长略快于流水，毛利率有效提升，费用项影响净利率 24H1公司收入143.5亿（+2.3%），毛利率50.4%（+1.6pp），与新品零售折扣改善、电商及直营占比提升、存货拨备减少有关，销售费用率30.2%（+2.0pp），与推广品宣、线上直播、直营店铺布局调整有关，管理费用率4.7%（+0.5pp），其他收入及收益1.8亿（+11%），主要为政府补贴增加，营业利润24.0亿（-3.0%），营业利润率16.7%（-0.9pp），财务净收入1.0亿（-55%），主要与汇兑损失增加有关，净利润19.5亿（-8.0%），净利率13.6%（ ………………………………