张瑜：买断式逆回购对银行间利率的影响

主要观点总结

华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜解读了中国人民银行启用的公开市场买断式逆回购操作工具，认为该工具可以熨平银行间利率的过度波动，在政府债大量发行时提供流动性，并在财政大规模支出时回收冗余的流动性。报告还探讨了MLF存量占央行资产负债表的比例变化，预计后续降准降息仍有可能，但宽货币不等于松监管。报告详细解释了买断式逆回购的定义、作用机理和多重价位中标方式，并探讨了其对银行间利率的影响。

关键观点总结

关键观点1: 买断式逆回购操作工具的启用

中国人民银行决定启用公开市场买断式逆回购操作工具，有助于在政府债大量发行时提供流动性，并在财政大规模支出时回收冗余的流动性。

关键观点2: MLF存量的变化

报告预测，后续MLF存量占央行资产负债表的比例将持续下降，但MLF的缩量并不代表对实体的支持减少，央行会通过其他方式投放流动性。

关键观点3: 降准降息的可能性

报告认为宽信用离不开宽货币，预计后续降准降息仍有可能，但宽货币不等于松监管。

关键观点4: 买断式逆回购的定义和作用

报告详细解释了买断式逆回购的定义、作用机理和多重价位中标方式，并探讨了其对银行间利率的影响。

关键观点5: 财政行为与银行间流动性的影响

报告探讨了财政加速支出如何影响银行间流动性，以及买断式逆回购如何回收流动性。

文章预览

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 文若愚（微信 LRsuperdope） 事项 2024 年 10 月 28 日，中国人民银行市场业务公告：“为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，人民银行决定从即日起 启用公开市场买断式逆回购操作工具 。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过 1 年。 公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标 ，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。操作结果将通过人民银行官网相关栏目对外披露。”我们对这一工具理解如下。 核心观点 1 、买断式逆回购操作工具的启用，或可以有效的熨平银行间利率的过度波动，即在政府债大量发行的过程中向市场提供流动性（防止政府发债 ………………………………