中金：加速债务置换或利好消费

主要观点总结

中金公司关于社会集团消费的研究显示，社会集团消费是社零总额的重要部分，占比较高。受到地方政府和企业收支平衡压力的影响，社会集团消费增长缓慢，影响社零总额的增长。文章认为加大力度置换地方债务是支持消费的一个渠道，有助于缓解隐债融资带来的现金流压力，从而助力社会集团消费恢复。文章还指出社会集团消费分布广泛，涉及多个零售分项。最后提醒投资者在参考本资料时需要了解相关报告中的全部信息，并自行承担投资风险。

关键观点总结

关键观点1: 社会集团消费是社零总额的重要构成部分，占比超过50%。

社会集团消费包括机关单位采购办公用品、交通工具、办公设施修缮等。

关键观点2: 地方政府和企业的收支平衡压力对社会集团消费产生影响。

近年来，地方政府和企业在面对收支平衡压力时，影响了社会集团消费的增长。

关键观点3: 债务置换有助于缓解地方政府的化债压力，增加社会集团消费。

通过较大规模的预算内赤字置换存量地方债务，可以释放被化债挤占的财政资金，用于支持社会集团消费。

关键观点4: 社会集团消费分布广泛，涉及多个零售分项。

如文化办公用品、汽车、书报杂志、服装鞋帽、日用品等都是社会集团消费的主要组成部分。

关键观点5: 提醒投资者在参考本资料时需要注意的风险和免责声明。

投资者在使用本资料时，需要了解报告中的全部信息，并自行承担投资风险。中金公司不对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性作任何明示或暗示的保证。

文章预览

中金研究 社会集团消费是社零总额的重要构成部分，占社零总额的比重超过50%。2021年下半年以来，地方政府和企业的收支平衡压力加大、运营现金流较为紧张，影响社会集团消费、拖累社零总额增长。如果进行较大规模的债务置换，有助于减轻化债对财政资金的挤占、释放更多资金用于实体开支，并缓解隐债融资带来的现金流压力，从而助力社会集团消费恢复。我们认为，在需求缺口较大，外围环境更加复杂的背景下，加大力度置换地方债务也是支持消费的一个渠道，从这个角度来看，加速置换地方债务的必要性也进一步提升。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 社零总额包括个人消费和社会集团消费。社会集团可以简单理解为企业+广义政府（机关、社会团体、部队、事业单位等），我们推算社会集团消费占社零总额的比重超过50%。2021年下半 ………………………………