晨报｜后地产时代之东亚消费图鉴

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Top stories — 重点推荐 — 杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师 S1010515100001 宏观｜东亚消费图鉴：后地产时代的国际经验研究（一） 东亚居民普遍具有高配房地产资产、高杠杆率、高储蓄的特点，消费行为具有较强可比性。近期中国消费增速持续低于市场预期，核心原因在于“地产持续下行导致居民的资产负债表和损益表双双受损”。居民损益表状况主要取决于当期现金流，直接影响居民消费；资产负债表状况则主要用于帮助判断未来居民消费增长动能的来源。本文全面分析了日本、韩国在地产下行期的居民消费特征，主要得出四大结论：1）中国居民的损益表状况优于1991年的日本、1997年的韩国，短期来看消费更具韧性，消费增速下降的速度和幅度或均比日、韩更小，但资产负债表状况或略弱于日、韩；2）地产快速调整期，日、韩居民均率先收 ………………………………