【广发宏观王丹】1月经济的中观线索

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广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 2025年1月制造业PMI环比下行1.0个点至49.1，从季节性来看，过去10年春节月份制造业PMI波动范围在-1.0至+0.3pct之间。本月制造业PMI回调幅度在季节性波动范围之内，偏下限应和今年春节期间人员流动性规模较大有关，即返乡和出游人员较多带来制造业生产短期环比减速，春运前20天（2025年1月14日至2月2日）全社会跨区域人员流动量同比增速平均为7.9%；营运性客运量同比增速平均为14.0%。另一个值得注意的信息是，具有同比特征的BCI指数1月上行1.1个点至49.39，与PMI出现背离。 第二， 从行业绝对景气度看，消费品和石化行业景气相对领先。2025年1月行业景气值位于荣枯线上方的5个行业中，消费品制造行业为3个（农副食品、纺服、医药），我们理解与假期消费需求提振及冬季流 ………………………………