如何理解SFISF细则，对债市影响如何？｜国盛固收杨业伟团队

主要观点总结

本文主要介绍了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）细则及其对债券市场的影响。包括央票的发行和流通、互换便利的操作细节、对货币供给和债券市场的影响等方面的内容。

关键观点总结

关键观点1: SFISF操作介绍

SFISF是中央银行与符合条件的证券、基金、保险公司进行的互换交易操作，通过质押品换取国债和央票等高流动性资产。

关键观点2: 对货币供给的影响

SFISF操作不影响货币供给，因为央票或国债仍然归央行所有，利息归央行所有，不会带来货币回笼。

关键观点3: 对债券市场的影响

SFISF对债券市场影响相对有限，可能小幅增加非银资金紧张程度，但影响程度有限，无需过度担忧冲击。因为互换交易获得的国债和央票只能质押融资，不影响债券供给。

关键观点4: 资金成本和监管指标调整

资金成本可能在3%以上，视互换费率和质押回购利率而定。监管指标可能存在一定程度的调整，以适应互换便利的实施。

关键观点5: 风险提示

政策、基本面、流动性超预期可能带来风险。测算可能存在偏差，请留意相关风险。

文章预览

2024 年第一期互换便利央行票据在银行间债券市场交易流通，“ 24 互换便利央票”在 10 月 18 日发行，将于 10 月 21 日上市流通。 证券、基金、保险公司互换便利（ SFISF ）细则如何理解？对债券市场有何影响呢？ 第一，我们分析， SFISF 不影响货币供给。 历史上央行发行央票的主要目的是为了回笼货币，而这次不会影响货币供给。因为央行发行央票之后，通过指定的一级交易商与证券、基金、保险公司进行互换交易。互换操作获得的国债和央票只能质押，即在银行间市场回购融资，不得卖出，我们分析，央票或国债仍然归央行所有，利息仍归央行所有。因而不会带来货币回笼。SFISF不是央行直接向市场提供资金支持，不会扩大央行的货币供给和基础货币的投放。 第二，央行发行央票用于互换交易，在央行资产负债表中，负债端可能记为债券发行、 ………………………………