低价中掘金——转债策略月报 | 国盛固收杨业伟团队

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7 月核心观点： 6 月下旬，转债市场遭遇较大幅度的信用风险冲击，超百只低价券跌破债底，其中不乏无退市、到期兑付风险的“错杀券”。我们认为，这些超跌转债虽面临短期反弹，但受制于估值过高、正股弹性有限而增长乏力。即使抛开期权价值，单纯从纯债替代角度出发，这些低价券主体往往存在行业景气度低、经营基本面差等问题，未来存续期内依然面临正股退市、违约等信用风险，这也是本轮行情修复进程较慢的主要原因。当债底不再安全，权益上升贝塔行情亦不显著，正股业绩支撑就显得更为重要。恰逢 7 月为业绩预告披露时段，建议关注绩优转债。 中小盘转债、低评级转债跌幅靠前。 权益震荡下行叠加监管收紧，市场对转债正股退市、违约风险担忧加剧， 6 月下旬，转债信用评级下调密集披露，进一步催化了信用风险蔓延，低价券 ………………………………