张瑜：美国就业数据的背离何解？——基于反面论证的视角

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文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 付春生(18482259975) 核心观点 市场对美国就业数据分化（非农强、失业率上）关注较多，也引发降息预期波动加大。 我们反面探讨了四个不太可能造成分化的主要因素（但市场认为是主因的）。 目前来看，这种分化可能不会导致联储降息提前。 报告摘要 美国就业数据的分化 自去年四季度以来，家庭调查口径的就业人数见顶且小幅回落，相比去年 11 月高点，就业人数累计下降 78.3 万人；而机构调查口径的非农就业人数持续增长，从去年 11 月至今，累计增长 152.9 万人。这种分化也直观体现为，新增非农就业人数强劲，但失业率缓步上行（从 3.7% 升至 4% ）。 哪些因素可能不是导致就业数据分化的主因？ 1 、家庭调查和机构调查，在调查对象、范围和方法上存在 ………………………………