债市聚焦｜政府债供给若放量，资金面做好准备了吗？

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文 ｜ 明明  章立聪  史雨洁  杨宏宇 2024年开年以来资金利率保持稳中偏宽，DR007基本保持在略高于政策利率中枢的水平运行，同时我们也关注到近期非银流动性分层的现象几近消除，R-DR利差大幅收敛并几近倒挂。此轮资金面呈现银行“紧”而非银“松”的特点，我们认为核心原因在于存款搬家效应下大量银行表内资金流入非银体系。展望来看，后续政府债供给的逐步放量或将对资金面形成间断脉冲式扰动，但再现去年下半年长时间趋紧以及流动性分层的概率较低。 ▍ 近期资金面稳中偏宽，流动性分层几近消除： 开年以来资金利率保持稳健，DR007保持在略高于政策利率中枢的水平运行；市场关注的另一焦点在于非银流动性分层现象逐步缓和，尤其近期 R-DR 利差大幅收敛且几近倒挂；银行存单利率也出现持续下行，但进入5月后利率中枢较前期低点 ………………………………