中金大宗商品 ｜节能降碳，影响几何？

文章预览

Abstract 摘要 《2024—2025年节能降碳行动方案》[1]发布，我们认为本轮以能耗与碳排放为主要抓手的产业调控，将对煤炭、黑色、有色和石油等大宗商品的供需平衡产生一定影响。与2015年供给侧改革有所不同的是，近年来煤炭、石油、铁矿、铜等原料价格均处在相对高位，上游原料本已面临一定的供给约束。矿冶矛盾比较尖锐，是因为终端需求未能及时补位，成本压力难以向下游传导，中游冶炼环节利润双向承压。因此，我们认为本轮节能降碳，对优化产业利润分配是有积极意义的。但与其将本轮产业调控理解为宏观经济“去供给”，不如理解为原材料压需求。我们预计，随着前期上游短缺对中游利润挤压后，中下游需求增长有限的同时更关注节能降碳的绿色发展，也将利于对上游短缺的预期偏差及时调整，形成产业链平衡的双向反馈。 图表：大 ………………………………