谈谈当前的全球债市交易逻辑

主要观点总结

文章主要讨论了全球财政前景的不确定性对债市波动的影响，并分析了美国、加拿大、欧洲和英国的市场状况及政策路径。文章指出，理解宏观和政策因素的交汇点，精准识别收益率曲线中的不对称定价，是当前重要的关键。

关键观点总结

关键观点1: 全球财政前景的不确定性是债市波动的核心驱动。

从美国财政赤字压力到全球各国政策路径的不确定性，全球债券市场正在经历多元变量驱动下的策略博弈。

关键观点2: 美国财政前景的黏性使得长端收益率难以大幅回落。

国防与福利开支难以显著削减的情况下，结构性赤字问题依然对长期收益率形成上行压力。

关键观点3: 加拿大市场因经济增长低于潜力水平和贸易政策不确定性而预期降息。

短端曲线的多头头寸更具吸引力，curve steepening将是后续中期交易的主要逻辑。

关键观点4: 欧洲和英国的市场逻辑复杂，涉及经济活动、通胀预期和政策分歧。

德国国债成为当前市场逻辑的赢家，而英国国债的波动性风险持续存在。

文章预览

美国财政前景的不确定性是现在全球市场债市波动的核心驱动。 从Scott Bessent被提名为新任财政部长到市场对财政右尾风险的逐步放松，情绪上虽然有所缓解，但结构性赤字问题依然对长期收益率形成上行压力。 当前，美国预算赤字高企，且在 国防与福利开支难以显著削减 的情况下，财政前景的黏性会使得长端 收益率难以大幅回落。 这种情况下，去过度看多长债可能会低估这些宏观层面的结构性力量。 短期内，经济数据依然是主导市场情绪的关键。即将公布的11月非农就业数据值得高度关注，尤其是在10月数据疲软之后，市场其实是对就业市场复苏力度存在分歧的，如果失业率保持稳定，美联储渐进式降息的路径大概率会被强化。 发布的11月FOMC会议纪要显示，虽然美联储暂时不急于降息，但对12月会议跳过降息的可能性并未明确表态。在这样的 ………………………………