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谢谢关注缓慢思考！ ---------------------------------------- 1989年伯克希尔净资产增长$1.515B，增长率44.4%。 这么大幅度的增长，很多程度上要感谢1989年的牛市，S 指数上涨了27.25%。 巴菲特第一次提出了“穿透利润”的概念。“穿透利润”包括公司的运营利润，加上持有的上市公司股票对应的留存利润（但需要考虑伯克希尔的完税）。 内在价值如果需要每年增长15%，那么“穿透利润“就需要每年增长15%。 一 递延税的杠杆 1989年伯克希尔的税费是$712M， 其中$172M是实缴的，剩余的$540M递延了。绝大部分的递延税是由1989年股票未实现的收益造成的。 从经济性角度，递延税相当是美国政府给的无息贷款，这部分贷款的到期取决于什么时候卖股票。 这个无息贷款不是真的贷款：它只适用于已经增值的股票，金额会随市场的价格每天波动，还随政府税率的变化而
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