金融数据回升的三个方向（民生宏观吴彬）

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文：吴彬 李潇宇 9月的金融数据变化不大，但更值得关注的可能是政策落地后金融数据将如何修复，我们认为主要将体现在三个方向： 一是社融增速的回升；二是M1同比的触底反弹；三是私人部门缩表趋势的逆转。 首先，财政增量政策落地，政府部门加杠杆推升社融增速。 2022年以来，政府债券发行节奏基本决定社融增速的波动。在政府部门加杠杆方向确定的情况下，随着后续增量财政政策落地，无论是发行较大规模的国债还是地方政府债券，都将带动社融增速回升，但向上节奏和空间，或仍取决于私人部门加杠杆的节奏和力度。 其次，化债推进改善地方政府现金流，M1或已临近触底 。在财政纪律重整的背景下，地方政府持续“缩表”，从去年下半年以来，地方政府相关融资大幅收缩，一方面是城投债净融资规模持续下滑，另一方面是基建领域信 ………………………………