主要观点总结
华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜（执业证号：S0360518090001）在报告中概述了9月份宏观经济的变化，并强调了需求不足的核心矛盾。报告指出，地产销售同比依然下行，消费与投资读数偏低，物价疲软，而PPI同比进一步下行至-2.6%左右。值得注意的两个微小变化是外需与消费，其中出口同比预计9月增速降至5%附近，而汽车与家电的销售回暖预计将带动社零9月同比回升至2.9%左右。报告还提到了政策加力的必要性，并探讨了GDP、出口、社零、生产、外贸、固投、地产销售、社零以及金融方面的预期变化。此外，报告还提供了华创证券研究团队的其他报告链接，并给出了报告的法律声明。
关键观点总结
关键观点1: 需求不足的核心矛盾
报告强调，在9月份，需求不足依然是宏观层面的核心矛盾，其中地产销售同比依然下行，消费与投资读数偏低，物价疲软。
关键观点2: 出口与消费的变化
报告指出，出口同比预计9月增速降至5%附近，而汽车与家电的销售回暖预计将带动社零9月同比回升至2.9%左右。
关键观点3: 政策加力的必要性
报告认为，在当前的经济背景下，政策加力的必要性继续上升，以应对GDP、出口、社零、生产、外贸、固投、地产销售、社零以及金融方面的预期变化。
关键观点4: GDP、出口、社零的预期变化
报告预测，三季度GDP同比增速可能降至4.5%左右，出口同比可能回落至5%左右，社零同比可能回升至2.9%左右。
关键观点5: 其他经济金融指标
报告还预测了生产、外贸、固投、地产销售、社零以及金融方面的预期变化，并强调了政策加力的必要性。
文章预览
文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 核心观点 9 月，宏观层面的变化较小，核心矛盾依然是需求不足，需求中地产销售同比仍在下行，消费与投资读数依然偏低，物价疲软，物价中 PPI 同比进一步下行至 -2.6% 左右 。 值得关注的两个微小的变化是外需与消费 ，出口同比走弱，预计 9 月增速降至 5% 附近。消费方面，受以旧换新政策影响，汽车与家电的销售有所回暖，预计社零 9 月同比回升至 2.9% 左右。 外需开始放缓、 PPI 同比继续回落，以及 GDP 增速进一步偏离年初目标（目标 5% 左右，三季度同比或降至 4.5% ）背景下 ，政策加力的必要性继续上行。此时社零读数的意义在于，若两新政策只能带动社零回升至 3% 附近，则意味着政策力度或仍有待加强，或者直接作用于消费，或
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