【2024年半年报】铁合金：成本博弈将加剧，终端需求决定节奏

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证监许可【2011】1292号 徐艺丹 Z0020017 2024年7月1日星期一 核心观点： 上半年，锰硅价格的核心驱动在于锰矿。一季度，受黑色系政策预期落空、需求证伪、成本下移、供应过剩的影响，锰硅持续阴跌。4月起钢厂逐步复产，锰硅减产持续下供应缺口出现，价格跟随整个黑色系反弹。随后锰矿事件发酵，推动锰硅大幅上涨，交割利润丰厚下厂家增产动力不断增高，供应压力陡增，高仓单、高库存制约价格上涨，锰矿成本推动难以改变锰硅供应过剩的现实，价格承压回落。 上半年，硅铁价格波动的增大源自5月底节能降碳政策，其余时间供需及成本仍是决定价格运行的核心因素。3月前硅铁延续去年底减产的行为，奈何终端需求疲软超预期，粗钢复产不及预期，硅铁供过于求格局确定。随着终端需求回暖，钢厂复产加速，硅铁迎来供需错配，但多重原因 ………………………………