【东吴电新】禾望电气：风光储氢全面布局，业绩短期承压

主要观点总结

本文介绍了禾望电气的业绩、新能源盈利、海外业务、期间费用、现金流等方面的信息，以及对其进行了盈利和风险提示。公司是一家专注于新能源和电气传动产品研发、生产、销售和服务的国家高新技术企业，在新能源和电气传动领域有着丰富的产品线和服务。文章还对公司的财务状况进行了预测和分析，并给出了买入的评级。

关键观点总结

关键观点1: 公司业绩短期承压，但新能源和电气传动产品表现稳健

公司2024Q1-3实现营收23.1亿元，同比-11.6%，归母净利润2.5亿元，同比-36.9%。但分产品看，新能源电控业务实现盈利，工程传动业务也有所收获。分地区看，国内收入有所减少，但海外收入大幅增长，且在多个服务基地设立服务点，海外业务占比有望持续提升。

关键观点2: 公司在新能源领域盈利能力改善，海外业务占比逐季提升

公司新能源电控业务盈利能力改善明显，毛利率同比+2.84pct。同时，海外业务收入和占比均有所提升，且在多个地区成功应用制氢电源产品。

关键观点3: 公司期间费用有所控制，现金流同比改善

公司24Q1-3期间费用同比+6.1%，经营性净现金流同比有所改善。同时，存货管理也有所优化。

关键观点4: 公司盈利和风险提示

考虑到公司新能源订单承压，调整了未来几年的归母净利润预测。同时，提示了下游装机需求不及预期、价格竞争超预期的风险和下游客户相对集中的风险。

文章预览

  盈 利 预 测 与 估 值 投资要点 风光储氢全面布局，业绩短期承压。 公司风电变流器起家，主营新能源和电气传动产品，业务遍布亚/欧/非/南美/北美洲。2024Q1-3公司实现营收23.1亿元，同比-11.6%，归母净利润2.5亿元，同比-36.9%，扣非净利润2.6亿元，同比-17.7%；其中，24Q3实现营业收入9.3亿元，同比-13.4%，归母净利润1.0亿元，同比-50.4%，扣非净利润1.0亿元，同比-33.1%，业绩短期承压。 新能源电控盈利能力改善，海外业务占比逐季提升。 1）分产品看，24Q1-3新能源电控业务实现收入18.02亿元，同比-13.41%，毛利率34.34%，同比+2.84pct，盈利能力改善明显。工程传动业务实现收入3.16亿元，同比-6.34%，毛利率41.30%，同比-3.61pct，可能系项目交付节奏所致。2）分地区看，24Q1-3公司国内收入21.04亿元，同比-14.97%，毛利率为35.62%，同比+2.56pct，海外收入1.72亿元，同比+6 ………………………………