华泰 | 从中报看全球半导体投资节奏的变化

主要观点总结

本文总结了华泰观点，认为随着项目落成，中国代工企业在2025年有望进入收获期，增速或快于设备折旧增速。同时，海外AI相关设备投资加快，全球半导体设备市场保持稳定成长。文章还涉及中国市场和海外市场的设备收入和资本开支情况，以及全球和中国半导体设备市场的预测和回顾。最后，文章提醒了相关风险。

关键观点总结

关键观点1: 中国代工行业进入收获期

随着近几年项目落成，中国代工企业资本开支节奏或趋缓，2025年起有望进入收获期，收入增速或快于设备折旧增速。

关键观点2: 海外AI相关设备投资加快

海外AI进入大规模建设周期，旺盛的DRAM和先进工艺逻辑投资推动下，AI半导体资本开支上升，全球半导体设备市场有望保持稳定成长。

关键观点3: 全球和中国半导体设备市场预测和回顾

通过对全球和中国半导体设备市场的预测和回顾，发现全球前道设备和后道设备股价表现不同，海外设备公司在中国大陆的收入占比也有所变化。

关键观点4: 风险提示

文章提醒了贸易摩擦风险、半导体周期下行风险、测算和可得数据的局限性等风险。

文章预览

点击小程序查看研报原文 核心观点 华泰观点：2025年中国代工行业进入收获期，海外AI相关设备投资加快 通过对全球32家半导体制造和22家半导体设备企业2Q24业绩及市场一致预期的分析，我们认为：1）随着近几年项目落成，中芯国际等中国代工企业资本开支节奏或趋缓，2025年起有望进入收获期，收入增速或快于设备折旧增速；2）6家海外半导体设备2Q24中国大陆收入同比+77%，占比达45%（1Q24 46%），仍处高位。据AMAT、LAM、TEL等公司指引，中国大陆收入占比从三季度起或将下降，据彭博一致预期，2H24和2025E海外设备厂商中国大陆收入或将同比-27%/-11%。3）海外AI进入大规模建设周期，旺盛的DRAM和先进工艺逻辑投资推动下，AI半导体资本开支上升或抵消Intel下修和中国本土半导体代工资本开支放缓影响，我们认为2025E全球半导体设备有望保持21%稳定成长。 中 ………………………………