【中国银河宏观】财政收入缺口与政策加码必要性 —— 上半年财政数据分析

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核心观点 亦如六月经济数据，财政数据整体收支边际上也有所回落。1-6月合计财政一、二本账的累计收入增速-4.82%（前值-4.05%），支出增速-2.79%（前值-2.23%）。其中主要因素或有以下几点：一是6月税收和非税收入剪刀差加剧，反映收入端持续偏弱；二是去年新增万亿国债资金目前已基本拨付完毕，一本账支出增速开始回落；三是二本账虽有意接力一本账支出，但土地收入持续降低仍是重要制约；四是政府债发行方面6月净融资规模也较上月大幅降低。财政收入是经济冷热的映射，支出又是宏观调控的重要工具。而当前支出力度显著受到收入的制约，为此我们认为下半年政策加码的可能性和必要性显著提升。 · 收入端：税收、非税分化加剧，土地收入持续偏弱 税收与非税收入剪刀差持续走阔 。在基数扰动下，1-6月税收合计收入94080亿元，累计同比-5 ………………………………