这次不一样——对比2018/2021

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摘要 这次不一样——对比2018/2021。 当前偏债转债估值已接近甚至低于18年底/21年初，市场期待能迎来类似的反弹，但这次不一样： 1）当前市场定价更为“理性”。 个券差异化定价明显、同平价区间转债溢价率极差明显高于18年底/21年初；各行业的估值差异也较大、汽车>TMT>消费>周期>金融>新能源； 2）平价过低，整体深度偏债。 当前转债平价中位数已经不到70，相比之下，18年大部分时间平价中位数都在80元以上、21年初平价中位数更是在85元以上，这在未来也会限制转债的反弹高度。 3）下修效果降低。 虽然今年下次次数创历史新高，但不下修到底的转债数量占比较高、大幅降低转债下修的效果，而即使下修到底、对应转债估值也明显压降；当前转债整体对正股潜在稀释更大、压制下修期权价值。 因此综合来看当前位置对于潜在反弹高度的期望也 ………………………………