【方正芦哲】长期制度设置引导“耐心资本”稳定市场——央行SFISF启动操作、再贷款工具落地点评

主要观点总结

本文介绍了央行创设的证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）以及股票回购、增持专项再贷款等新型货币政策工具，重点描述了SFISF对市场的影响，包括为参与机构定制“资本市场表外账户”、已申报额度超2000亿预计为市场带来约1960-1980亿增量资金、补仓规则的明确以及其他新增细则。同时介绍了股票回购增持再贷款的作用。最后指出了新工具发挥资本市场稳定器的作用以及存在的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 央行新型货币政策工具高效落地实施，包括SFISF和股票回购增持再贷款。

央行在国新办发布会上宣布创设新型货币政策工具，操作规模视情扩大，接受符合条件的证券、基金和保险公司申报。仅一周时间，央行联合证监会公告SFISF最新细则和进展，展示了操作细则推出的高效率。

关键观点2: SFISF对市场的影响。

SFISF为参与机构定制了“资本市场表外账户”，大幅提升了机构的参与意愿。已申报额度超过首批总额，预计为市场带来大量增量资金。补仓规则相对宽松，具体利率水平暂未明确。

关键观点3: 股票回购增持再贷款的作用。

股票回购增持再贷款工具旨在提升企业回购意愿，低成本支持金融机构给上市公司和主要股东发放贷款。该工具涉及到资本市场、银行贷款、央行再贷款等多个环节，对应专款专用、账户独立、封闭运行。

关键观点4: 新工具发挥资本市场稳定器的作用。

新工具旨在维持调节流动性，在市场低迷时提振活跃程度，发挥“耐心资本”作为资本市场稳定器的作用。再贷款工具有助于提升优质公司回购增持的动力，实现增量资金回购—提升股价—增量分红的正向循环。

关键观点5: 风险提示。

国内货币政策宽松空间存在不确定性，前期出台政策效应尚待观察，结构性政策使用不及预期。

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芦哲   S1220523120001 潘京   S1220523120004 核心观点 9月24日，央行在国新办发布会上首次宣布将创设证券、基金、保险公司互换便利以及股票回购、增持专项再贷款等新型货币政策工具，10月10日，央行即公告创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）工具，规模5000亿元，操作规模视情扩大，即日起接受符合条件的证券、基金和保险公司申报。仅一周后，10月18日，央行联合证监会公告SFISF最新细则和进展，当前已有20家证券、基金公司申请额度超2000亿元，同时，宣布设立股票回购增持再贷款，豁免再贷款“信贷资金不得流入股市”的相关条款。央行针对资本市场密集发声，从新工具的公开、落地到开始实施不超过1个月， 操作细则推出的效率之高超出市场预期，反映了央行对维护资本市场的稳定运行、提振市场信心的重视和决心。 SFISF为参与机构定 ………………………………