主要观点总结
文章主要介绍了五矿证券对有色金属行业在降息周期内的价格走势进行的回顾与分析。文章从复盘历史的角度出发，分析了降息后金铜价格的变动规律，指出无论是预防式降息还是纾困式降息，黄金在完整降息周期中的胜率更高。文章还详细探讨了不同金属在降息周期内的表现，包括贵金属、铜、铝、铅锌、锡、镍、钨、锑、钼、稀土和钛等，并给出了对这些金属价格走势的预测和风险提示。此外，文章还介绍了五矿证券的研究团队及其联系方式，并声明了报告的使用注意事项和版权信息。
关键观点总结
关键观点1: 降息周期对金铜价格的影响
在完整的降息周期中，黄金的胜率更高，对于降息短周期，黄金大概率上涨，铜则表现不一。纾困式降息周期中，黄金在衰退阶段的表现优于铜，但需注意美元信用地位变化、地缘冲突、流动性风险等问题。预防式降息周期中，黄金和铜大概率处于震荡走势。
关键观点2: 金属在降息周期内的表现
贵金属在降息周期内确定性更强，铜短期内具备不确定性，但看好中长期铜价。铝高盈利有望持续，绿电铝可能分化。铅锌关注冶炼减产进展，锡短期震荡偏强，镍宏观受益或弹性最大，钨资源偏紧预期支撑价格，锑海外价格继续上涨，钼钢招需求旺盛，钼价保持稳定，稀土重点品种价格9月将延续涨势，钛矿市场弱势稳定，海绵钛减产缓解库存压力。
关键观点3: 风险提示
文章提示投资者注意下游需求不及预期和产品价格波动等风险，并强调报告中的信息仅供参考，不构成投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与报告作者无关。
关键观点4: 报告版权与使用声明
报告版权为五矿证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对报告进行翻版、复制或再次分发。报告内容不构成对任何人的投资建议，投资者应自行评估报告的适当性，并注意报告的使用限制和免责声明。
文章预览
王 小 芃 有色金属行业首席分析师 执业编号：S0950523050002 核心要点 复盘历史可以发现，在降息后，降息因子被淡化，价格走跌取决于具体市场对经济的预期。历史上不管是预防式降息还是纾困式降息，在完整降息周期中，黄金的胜率更高。对于降息短周期来说，降息日之后的1个月内，历史上黄金大概率上涨，铜则表现不一（如果纾困式降息，铜价表现也尚可）。 目前市场预期2024年降息3次，我们认为接下来的交易节奏具体要看市场的预期，交易衰退预期或者再通胀预期。如果是交易衰退预期，黄金表现或更强、铜震荡走弱；如果是再通胀交易，黄金和铜均有上涨动力，但铜的涨幅或更高，一如今年年初的行情。 贵金属：降息周期内，黄金确定性更强。 铜：短期具备不确定性，看好中长期铜价。 铝：高盈利有望持续，绿电铝可能分化。 铅锌
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