一家不增长的企业，值多少钱？

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  提示 ： 点击上方 " 证券市场周刊 " ↑ 免费订阅本刊 增长陷入停滞或增长缓慢的企业并非没有投资价值。前有巴菲特买入内布拉斯加家具卖场为借鉴，现有白酒企业为解析，以不同估值来推算，都有较为稳定的预期收益。       本刊特约   王雁飞 / 文 作为投资人，自然希望跟随所投资的企业的高速成长而收益丰厚。那么，对于增速放缓，甚至几乎不增长的企业，又该如何衡量其投资价值？ 一个不增长的企业，我们可以用零增长模型估算其内在价值 =FCF/r ，其中 FCF 为自由现金流， r 为折现率。折现率反映通货膨胀和自由现金流不确定性，由无风险利率和风险系数构成。对实现自由现金流 FCF 的假定越是确定，风险系数越低， r 越接近无风险利率；对这个假定越不确定，风险系数越高， r 取值应越高。 我们以某二线龙头白酒企业 Y 为例来解释。 ………………………………