【开源宏观】社零放缓，但不应怀疑消费政策效果

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【核心观点】 一、生产端：工业生产微升、供需结构向好，服务业生产小幅回落 1、工业生产：“两重”、“两新”政策释放市场潜在需求，提振相关设备和消费品生产。 分行业来看 ，贡献项来自于汽车、交运设备、农副食品加工等； 供需结构延续修复 ，1-11月工业企业产销率回暖了0.1个百分点至96.4%。 2、服务业生产小幅回落。 主因信息技术软件的高增速有所放缓，房地产、交运仓储邮政贡献增量，金融业生产持平前值。 二、固投：成交结构约束房地产投资，基建、制造业保持高增速 1、地产：销售延续暖意但成交结构约束房地产投资，领先指标指向房价初步筑底。 12月二手房成交再度上扬、大幅超过历史高位，新房成交好于2023年同期；作为领先指标的库销比仍趋回升，对应11月二手房价降幅进一步收窄至-8.5%。销售端表现基本符合我们此前判 ………………………………