【兴证固收.转债】追逐转债行情中的alpha——中欧可转债投资价值分析

主要观点总结

本文介绍了转债在大类资产中的表现，以及中欧可转债的投资价值。转债在大类资产中表现占优，经历了负债端的清算后容易创造具备持续性的大行情。2025年转债的alpha来源于供需格局的优化。中欧可转债在更换基金经理以来表现优秀，主要投资于可转债，未有权益仓位配置。持仓风格偏分散，整体配置偏均衡。在策略选择上采取部分仓位量化独立操作、部分仓位发挥主动择券优势的方式，既强化收益，也能控制回撤。风险提示包括基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期等。

关键观点总结

关键观点1: 转债在大类资产中的表现及优势

转债表现出良好的性价比，经历负债端的清算后容易创造具备持续性的大行情。其表现来自于正股、溢价率、条款等的贡献。

关键观点2: 中欧可转债的投资价值分析

中欧可转债代码为004993，主要投资于可转债。持仓风格偏分散，整体配置偏均衡。在策略选择上结合了量化和主动择券的优势，既强化收益也能控制回撤。该产品规模偏大，流动性冲击较小。

关键观点3: 风险提示

基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期等因素可能影响转债市场的表现和投资风险。

文章预览

投资要点 转债在大类资产中表现占优 对比转债扩容以来的各个阶段，2023年8月-2023年9月间，固收+资金在负债端出清的时间最长，期间年金资金、公募资金是主要减配转债的资金。 剔除被动减持的影响后，公募和年金减仓规模明显下降，保险增持规模大幅增加。转债筹码出清后，容易酝酿具备持续性的大行情。 2025年转债的alpha，来自供需格局的优化。 自2017年扩容以来，2024年转债规模首次出现明显收缩。固收+基金的申购、年金配置仓位，都处于历史上偏低水平。债券已经处于历史上最低的收益区间，用转债做替代的需求很高。2025年转债供给环境好于2021年，而需求的持续修复会给转债带来更好的估值溢价以及超额回报。 2025年，转债alpha来源于正股与估值 转债收益来源包括了正股贡献、溢价率贡献、条款贡献，2025年转债在正股因子、溢价率因子中 ………………………………