【招银研究|宏观专题】美联储的困境：对海外股市“黑色星期一”的思考

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■ 8月5日，亚太及欧美股市遭遇“黑色星期一”。美股三大指数全面收跌，日经指数跌超12%。从直接诱因看，7月美国就业数据不及预期引发衰退交易，叠加美日利差快速收窄使得套息交易逆转，全球资金风险偏好非线性恶化，导致美日股市共振恐慌式下行。幸运的是，同日公布的7月美国服务业PMI超出市场预期，遏制了衰退交易进一步发酵。两天后，日央行副行长内田真一表态不会在市场不稳定的情况下继续加息，限制了套息交易逆转进一步恶化。目前全球股市在大幅反弹后已趋于稳定。 ■ 回溯过往，在美国最近的几次主要经济衰退中，金融拐点均领先于经济拐点， 1990储贷危机、2001互联网泡沫和2007次贷危机均是如此。金融到经济的传导，主要通过市场主体的资产负债表，进而影响微观主体的经济行为。各部门资产负债表的“呼吸”，最终将决 ………………………………