比亚迪出海 | 欧洲 ：替代路径从hev-到phev-到油车【天风电新】

主要观点总结

报告分析了比亚迪在欧洲的放量路径，认为其先替代市场需求大、贸易壁垒较低的HEV和MHEV市场，其次是经济性弱的PHEV和关税高的BEV，最后是本土保护强的油车。报告从渗透率、竞争格局、经济性三个角度分析了比亚迪在欧洲的市场机会，并指出风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 比亚迪在欧洲的放量路径

报告认为比亚迪先替代HEV和MHEV市场，再进入PHEV和BEV市场，最后是油车市场。此路径考虑到了市场需求、贸易壁垒和经济性等因素。

关键观点2: 空间：HEV在欧洲的渗透率快速提升

报告指出欧洲HEV渗透率快速提升，超过了BEV和PHEV的渗透率之和。这得益于油价上涨、车型供给丰富等因素。

关键观点3: 竞争格局：日系主导的HEV市场更具竞争力

报告认为日系主导的HEV市场相较于欧美系占据的BEV市场和汽油车市场，对比亚迪来说竞争格局更加有利。

关键观点4: 经济性：比亚迪DM5.0的优势

报告测算显示，比亚迪DM5.0车型在馈电状态下的百公里补能费用低于竞争对手。若在欧洲上市，秦plus和秦L的定价策略也考虑了全生命周期成本。

关键观点5: 风险提示

报告指出了新能源车需求下滑及价格战风险、出口地区政策变化超预期、出口地区贸易保护壁垒加大风险、原材料价格大幅上涨等风险提示。

文章预览

本文数据及模型请联系：孙潇雅/王彬宇 摘要 我们认为比亚迪未来在欧洲的放量路径：首先是替代市场需求大、贸易壁垒较低的HEV（日系为主）、MHEV（欧系、日系、美系），其次是经济性弱的PHEV（格局分散）、关税高的BEV（美系、欧系），最后是本土保护强的油车。 为何是这样的替代路径？我们从渗透率、竞争格局、经济性三个角度分析。 1、空间：HEV在欧洲渗透率快速提升 24年1-5月HEV的渗透率达到21.6%，其中13.1%为轻混车，HEV整体相较23年的19.8%提升1.8pct，而BEV的渗透率为11.5%，相较23年的13.8%下降2.3pct，PHEV的渗透率为5.6%，相较23年的6%下降0.4pct。 HEV渗透率持续提升的背景： 24年纯电/插混补贴进一步退坡、油价上涨、日系强混/欧美系轻混车型供给逐渐丰富。我们选取23年欧洲销量前十的车型进行对比，汽油、HEV、PHEV的均价分别为2.9、3.2、5.5万欧 ………………………………