五矿 | 房地产深度报告（二）：土地财政退潮-经济增长模式的转折点与地产的未来

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尤春野 宏观首席分析师 执业编号：S0950523100001 核心要点 房地产弱势徘徊尚未触底，房价下跌通过财富效应影响居民与企业部门的消费和投资行为。从国际经验观察到短期刺激政策对地产的支撑有限，长期依然要靠经济增长破局。伴随土地财政的退出以及经济结构调整，经济要素的重新配置将成为推动高质量发展的关键。技术创新、新质生产力的培育和地方财政结构的优化，将逐步为未来经济增长提供更强的内生动力。  报告摘要  房地产弱势徘徊尚未触底，房价下跌通过财富效应影响居民与企业部门的消费和投资行为。 我们认为，当 前宏观政策的重心依然是解决国民经济结构调整、土地财政下滑后的财政缺口，对地产问题的处理处在“等待”阶段。 相较于房地产，宏观面临的更大挑战是以最小的成本跨越中产收入陷阱。在中性假设下， 房价的 ………………………………