【东北策略】策略专题：信用周期迎来拐点

文章预览

摘   要 新增中长贷能够较好解释估值变化，但近期更多受流动性因素影响。 （1）新增中长贷能够近似拟合市场估值变化，估值本质上是体现股票的成长性，而中长贷的变化能够较好地体现负债端的变化。从长周期变化来看，仅2013-2015年出现较大偏离，主要当期的流动性环境导致实体信贷和资本市场表现相悖。（2）从近期变化看，亦出现了短期估值和信贷偏离较大的情况。而此前亦出现过相似环境，包括2017年、2019年、2022年，即估值同时还受到政策预期、流动性等因素影响，但长期波动趋势仍然遵循实体信贷的扩张规律。（3）近期的偏离的核心因素为：一是流动性非常充裕导致极端的杠杆资金行情，类似于2015年；二是当前政策预期强化，短期估值提升较快，类似于2019年，但此后估值中枢会维持震荡直到信贷数据逐步企稳。 本月信贷数据改善， ………………………………