债市短期最大的空头是多头浮盈盘

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报告作者：颜子琦、洪子彦 本周综述 ⚫  交易情绪极致后，债市短期的空头可能是浮盈盘 年初以来债券市场延续去年的牛市，利率大幅下行，10Y国债到期收益率从2.55%下行约40bp，以8.5年的久期进行估算，年化收益率已超5%。在这一轮的行情中，当前的浮盈盘或主要为基金、资管等非银机构：农商行降久期的趋势已经持续数月、保险机构逢回调配置超长债、外资主要增配短端国债与存单、 而在短期内的多头浮盈盘则主要为基金、理财、券商资管等几类非银机构。 久期策略是今年主流选项，当前杠杆水平仍受限制。 年初至今，中长期债券型基金久期中位数上升已超0.8年（去除久期拉升的情况），从边际变化表现来看，上周债基久期上升幅度整体有所减缓，资金利率小幅上行，银行系资金融出出现下滑，带动杠杆水平同步下降。 上周债市出现回调， ………………………………