国君固收｜关注机构止盈效应和“股债单向跷跷板”

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前期债市定价是债市供需不平衡，叠加债券市场分隔下的机构看多情绪不断累积，表现在期货技术指标上就是多项指标进入超买，这种情况下债市较容易触发回调。 9月中旬以来债市的持续走强并非在定价经济恢复速度的平缓，而是因为国内债市供需不平衡，市场的“资产荒”背景下，如果风险偏好没有明显变化，即使债券利率较低，机构也不得不配置债券。在此背景下，债市参与者的看多情绪在不断累积，推动拥挤的“顺趋势交易”，表现在期货技术指标上就是多项指标进入超买。9月24日上午超预期利多落地后，短期内期货现券均出现了比较明显的止盈压力。 风险偏好和止盈情绪提升前，债市调整持续性可控。 在此前配置偏好带动债市走强的背景下，我们预计债市回调风险主要来自于需求的边际收缩，主要是两方面：①短期利多出尽，进一步参 ………………………………