【东吴电新】晶科能源三季报点评：出货稳居龙一，保持技术领先优势

主要观点总结

本报告主要对晶科能源进行了全面分析，包括其发展历程、主营业务、业绩、技术优势和财务状况等。公司是全球领先的一体化组件龙头企业，近年来通过布局光伏产业链，聚焦光伏产品一体化研发制造和清洁能源整体解决方案提供，销量领跑全球主流光伏市场。同时，公司积极投入产品创新，在储能和光伏建筑一体化（BIPV）领域不断开拓。2024年公司面临出货预期下调，但长期来看，公司竞争优势依然明显，盈利能力有望继续修复。

关键观点总结

关键观点1: 公司发展历程和主营业务

晶科能源成立于2006年，以硅片环节切入光伏行业，目前发展为全球领先的一体化组件龙头企业。公司主营业务包括光伏产品的研发、制造和清洁能源解决方案提供。

关键观点2: 公司业绩和财务状况

公司2024Q1-3营收717.7亿元，同比-15.7%，归母净利润12.1亿元，同比-80.9%。随着发电规模扩大，公司以储能弥补电力系统灵活性调节能力缺口的重要性愈发凸显。公司4GWh储能系统产线成功投产，后续电池及系统产能有序推进建设。

关键观点3: 技术优势

公司通过LECO等技术优化，组件当前平均效率26.1%，预计2024年底可达26.5%，未来三年将以年均0.5%的速度提效至28%。同时，公司在N型TOPCon的钙钛矿叠层电池研发方面取得重大突破，转化效率达到33.24%。

关键观点4: 出货量和市场份额

公司是行业出货龙头，2024年预期出货90-100GW，其中美国出货占比5-10%。

关键观点5: 盈利能力和未来展望

考虑公司24年出货预期下调，预计2024-2026年归母净利润为7.84/40.80/61.61亿元。考虑后续需求恢复组件盈利有望继续修复，同时美国市场持续拓展提高盈利能力，维持“买入”评级。

文章预览

盈利预测与估值 投资要点 光伏主产业链竞争持续，组件一体化各环节盈利承压。 公司成立于2006 年，并在22年上市，目前已经发展为全球领先的一体化组件龙头企业， 近10年组件出货保持行业前五，24H1位列组件出货龙一。2023年公司进军储能市场，4GWh 储能系统产线成功投产，发布覆盖源网侧、工商业和户用侧的全面储能解决方案，位列BNEF 2024年储能Tier 1供应 商，形成光伏+储能”业务模式。公司2024Q1-3营收717.7亿元，同比-15.7%，归母净利润12.1亿元，同比-80.9%，毛利率9.7%，同比-6.1pct， 归母净利率1.7%，同比-5.8pct；其中2024Q3营收245.2亿元，同环比-22.1％/+1.5％，归母净利润0.1亿元，同环比-99.4%/-38.9％，毛利率 11.8%，同环比-5pct/+4.2pct，业绩符合预期。 出货稳居龙一，2024Q3美国交付大增。 公司2024Q1-3组件销售约67 68GW，其中2024Q3出货约23.8GW，同增12%，N型组 ………………………………